Моя статья про Теслу и биткоин вызвала бурные обсуждения на сайте VC. Многие возмутились: как это я посмел сказать, что Тесла — «пузырь»? И спросили, почему я, «балабол такой», не играю на понижение.
Я готов ответить за слова деньгами (о своей ставке расскажу ближе к концу статьи), но давайте по порядку.
“Пузырь” ≠ пустышка
Многие подумали, что “пузырь” означает пустышку — что за проектом ничего не стоит. Рассказали мне про автопилот, инновации Теслы и т.д. Но я всего лишь имел в виду слишком высокую цену её акций.
В слове “пузырь” нет ничего оскорбительного. “Пузырь” — не пирамида и не мошенничество, а просто оценка текущей стоимости актива (обычно по фундаментальным показателям).
Вообще я пассивный инвестор: не вкладываюсь в отдельные компании и, соответственно, не анализирую их. Но иногда даже без подробной финансовой модели видно, что цена сильно оторвалась от текущих показателей бизнеса. Это ещё не доказывает наличие “пузыря”, но даёт повод осторожнее относиться к оценке компании.
Среди признаков “пузыря” — бурный рост цены, который не сопровождается сопоставимым ростом прибыли, ажиотаж в новостях и почти фанатичная уверенность инвесторов.
Тесла — “пузырь”?
В комментах написали, что Теслу уже три-четыре года считают «пузырём», а она выросла в 20 раз. Так и хочется спросить: «И что?»
“Пузыри” могут раздуваться до космических размеров перед тем, как лопнуть. И никто не знает, когда “закончится вечеринка”.
Спорщики немного угомонились, когда я напомнил, что сам Маск предупреждал сотрудников, насколько сильно цена акций зависит от ожиданий будущей прибыли:
«Если посмотреть на нашу фактическую прибыльность, то она очень низкая — около 1% за прошедший год. Инвесторы надеются на нашу будущую прибыль, и если они решат, что мы не сможем ее получить, наши акции сразу же рухнут — как суфле от удара кувалдой»
По-моему, руководители компании не говорят про суфле и кувалду, если оценка компании не находится в “пузыре”.
И да, несмотря на недавнее падение на 8,5%, Тесла всё ещё находится в “пузыре”.
Какая польза от “пузыря”?
Знание о том, что Тесла находится в “пузыре” не даёт никакой точной информации о будущем и ничего не гарантирует, потому что невозможно предсказать будущую доходность компании и куда пойдут акции.
Какая практическая польза от знания, что Тесла — “пузырь”?
Для меня — почти никакой, потому что я не выбираю отдельные компании, а инвестирую в широкие индексы.
А вот любителям, которым нравится покупать модные акции вроде Теслы и Нетфликс, это может быть полезным. Как и профессиональным инвесторам, которые анализируют компании.
По сути, “пузырь” означает, что текущая цена закладывает слишком оптимистичный сценарий. Из-за этого ожидаемая долгосрочная доходность может быть низкой, а риск сильного падения — высоким.
Принимать повышенный риск при низкой ожидаемой доходности неразумно. На всякий случай уточню: ожидаемая доходность — вероятностное понятие, поэтому даже переоценённый актив может ещё долго дорожать.
Хотя не исключаю, что “пузырь” Теслы лопнет и пойдёт на следующий круг. Маск прекрасно умеет “надувать” акции.
У того же биткоина большой “пузырь”, достигший пика в конце 2017 года, лопнул в 2018-м:
А сейчас “надулся” новый. Рынки акций и недвижимости тоже периодически “надуваются”.
Но не стоит из-за этого становиться жертвой эффекта FOMO (fear of missing out или синдром упущенной выгоды) и предпринимать неразумные действия, пытаясь “оседлать пузырь”.
Инвесторам разумнее обходить такие активы стороной: ставка на дальнейшее раздувание “пузыря” больше похожа на азартную игру, чем на инвестицию.
Теперь к главному вопросу.
“Почему не шортишь?”
А почему я должен обязательно играть на понижение?
Я не утверждал, что знаю, когда упадут акции Теслы. На самом деле этого никто не знает.
Как гласит известная биржевая фраза, рынок может оставаться нерациональным дольше, чем вы — платёжеспособным.
К тому же твиты Маска способны резко двигать цену акций. В 2018 году его сообщение о возможном выкупе Теслы с биржи подняло котировки более чем на 6% и привело к разбирательству с SEC (комиссией по ценным бумагам и биржам). Для шортиста одного такого скачка может хватить, чтобы получить маржин-колл, даже если долгосрочный прогноз окажется правильным.
Слишком рискованно. Возможно, более рискованно, чем покупать акции Теслы. Не скажу, что сплю и вижу себя обладателем шортов от Маска, которые он любит в шутку присылать проигравшимся трейдерам:
Шорты от Илона Маска. В английском слово “short” означает ставку на понижение, а “shorts” — шорты. Отсюда и шутка над трейдерами.
Вообще я не про ставки — я инвестор. Но если настаиваете, то сделаю ставку.
Моя ставка против Теслы
Если спорить на деньги по поводу “пузыря”, то логичнее устраивать что-то вроде Longbets — ставок на несколько лет и больше. Как Баффет спорил на $1 млн со спекулянтами.
Могу поспорить, что Тесла покажет за следующие 3 года доходность ниже, чем средняя историческая доходность американских акций (буду считать как средняя ежегодная доходность, умноженная на 3).
Если сейчас Тесла — “пузырь”, то вероятно так и будет. Хотя за 3 года в акциях может произойти что угодно и моя ставка при любом исходе ничего не докажет.
Но если я буду ставить на 5-10 лет, боюсь никто не поверит и мне припомнят старинный анекдот:
“Ходжа Насреддин за хорошую плату взялся за двадцать лет обучить грамоте ишака. Эмир грозил отрубить Насреддину голову, если в указанный срок ишак не научится читать. Когда Насреддина спросили, как же он пошел на такой риск, он ответил:
— Ничего страшного. За двадцать лет или ишак умрёт, или эмир умрёт, или я умру!”
Для меня в ставке заложены риски, что:
- глобальный “пузырь” на рынках (соответственно и Теслы) будет расти всё это время или
- Тесла начнёт наконец заколачивать бабло тоннами или
- произойдёт крах, после которого быстро надуется новый большой “пузырь”.
Но я делаю ставку в $1000, буду публично отслеживать пари, а в случае проигрыша выплачу эту сумму на благотворительность — по $500 в фонды Чулпан Хаматовой и Константина Хабенского.
$1000 буду выплачивать по курсу на 24 февраля 2024 года. Надеюсь, по курсу это будет не 300 000 или 500 000 рублей, хотя 100 000 наверняка наберётся.
Ну извините, что ставлю не миллион, как Баффет. Хотя фактически стороны внесли примерно по $320 000, а к концу десятилетнего пари капитал вырос до $2 222 278 и пошёл на благотворительность.
Моя ставка невыгодна, потому что она с отрицательным математическим ожиданием (я ничего не выигрываю, но рискую проиграть). По аналогии с беспроигрышной ставкой мою можно назвать безвыигрышной (если не считать потенциальный рост интереса к моему блогу).
Зато смогу ответить за свои слова деньгами и сделать доброе дело, если окажусь неправ. Не то чтобы меня взяли “на слабо”, но почему бы и не поставить.
Сначала я хотел предложить всем желающим ставку один к одному на четырёхзначную сумму в долларах — с выплатой победителю, а не на благотворительность.
Но подходящего мне аналога Long Bets я не нашёл, поэтому такой спор пришлось бы организовывать в частном порядке. При этом я знаю очень мало людей в инвестиционной индустрии, которым доверил бы деньги на три года, а им самим выступать гарантом вряд ли будет интересно.
Хотя для тех, кто считает, что Тесла не находится в «пузыре», это были бы «лёгкие деньги». Маленький риск обвала и великие инновации Маска против какой-то «жалкой» средней доходности рынка акций.
Поэтому делаю безвыигрышную ставку в $1000 в пользу благотворительных фондов.
Виталий Семыкин
Обновление: чем завершилось пари
Пари завершилось 26 февраля 2024 года. Я выиграл.
С учётом сплита акций Теслы три к одному начальная цена $742 соответствует $247. К закрытию 26 февраля 2024 года акция стоила $199. Таким образом, за три года она подешевела примерно на 19%, что соответствует среднегодовой доходности около −7%. Исторические цены можно проверить в таблице Yahoo Finance.
Акции Теслы отстали не только от средней исторической доходности американского рынка, но и принесли убыток. Разумеется, как я и писал в начале, результат одного трёхлетнего периода сам по себе не доказывает, что первоначальная оценка компании была правильной, но хорошо её иллюстрирует.
Все статьи по этой теме:
