События последних лет показали, что для пассивного инвестора важна не только диверсификация. Нужна нехрупкость — устойчивость к редким катастрофическим событиям («чёрным лебедям»).
Распределение капитала между типами активов (такими как акции и облигации) и между странами (например, США и странами Европы) — это классика пассивных инвестиций. Такой подход защищает портфель от рыночных колебаний.
В одной книге я встречал расчёты, согласно которым портфель из акций и облигаций 50/50 очень неплохо показал себя во время Великой депрессии в США. Это рыночная нехрупкость.
Эксперты (например, Уильям Бернстайн) также советуют избегать развивающихся рынков и инвестировать в развитые экономики, считая их более стабильными и предсказуемыми. Это политическая и экономическая нехрупкость.
Но выяснилось, что важны юрисдикция инвестиций и даже гражданство инвестора. То есть «правило развитого рынка», видимо, распространяется и на эти вопросы.
Гражданство одной из стабильных стран, а также брокер и биржа в такой стране повышают безопасность инвестора (например, защищают от санкционной блокировки активов). Это юридическая нехрупкость.
Возможно, в будущем мы узнаем, что важно не только инвестировать через биржи, но и владеть некоторыми активами напрямую — например, физической недвижимостью и драгметаллами. Это может пригодиться на случай серьёзных потрясений в финансовой системе. Это инфраструктурная нехрупкость.
Думаю, в концепцию пассивных инвестиций стоит добавить больше элементов нехрупкости.
Виталий Семыкин
P. S. Рекомендую книгу Нассима Талеба «Антихрупкость».
Антихрупкость — это не только устойчивость, но и способность извлекать выгоду из хаоса. Пассивные инвестиции вряд ли могут быть антихрупкими, но нехрупкими — могут и должны быть.
Хотя по природе вещей случайностей не бывает, есть много факторов, которые мы не можем рассчитать. Например, если решение зависит от свободной воли других людей, перед нами выбор, а не случайность. Когда подбрасывают монету, результат уже предопределён её вращением и другими физическими параметрами. Просто мы не можем его рассчитать: процесс слишком сложен. Талеб отлично рассказывает, как справляться с тем, что мы называем случайностями.